Risiko Penghapusan dari Indeks MSCI Ancam Strategi Perusahaan Pemegang Bitcoin Besar

Perusahaan yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy—kini bernama Strategy—berpotensi dihapus dari indeks global utama karena kepemilikan aset digitalnya yang besar. Analis memperingatkan bahwa langkah ini bisa memicu penjualan saham senilai miliaran dolar, dengan risiko kerugian hingga $9 miliar dan dampak luas terhadap ekosistem kripto.

Latar Belakang Proposal MSCI dan Respons Industri

Morgan Stanley Capital International (MSCI) baru-baru ini mengusulkan perubahan kebijakan yang berpotensi mengeluarkan perusahaan dari indeks acuan jika lebih dari 50% asetnya terdiri dari aset digital seperti Bitcoin. Menurut MSCI, entitas semacam itu lebih mirip dana investasi daripada perusahaan operasional.

Argumen dari Perusahaan Berbasis Aset Digital

Strategy dan perusahaan serupa menolak klasifikasi tersebut. Mereka menegaskan bahwa meskipun memiliki cadangan Bitcoin dalam jumlah besar, mereka tetap menjalankan bisnis inti—seperti pengembangan perangkat lunak—dan bukan sekadar kendaraan investasi pasif.

• Strategy menyebut proposal MSCI sebagai bias terhadap aset kripto.
• Perusahaan menekankan bahwa strategi treasury mereka adalah bagian dari manajemen kas jangka panjang.
• Mereka khawatir diskriminasi regulasi dapat menghambat adopsi institusional lebih luas.

Dampak Finansial Potensial dari Penghapusan Indeks

Jika Strategy benar-benar dikeluarkan dari indeks MSCI, konsekuensi finansialnya bisa sangat signifikan. Manajer aset yang mengikuti indeks secara otomatis akan terpaksa menjual saham Strategy, memicu arus keluar modal besar-besaran.

Estimasi Kerugian oleh Berbagai Institusi

Beberapa lembaga keuangan telah memberikan proyeksi dampak finansial:

• CEO Strategy memperkirakan likuidasi saham hingga $2,8 miliar hanya dari eksklusi MSCI.
• TD Cowen memperkirakan nilai pasar Strategy yang terkait langsung dengan MSCI mencapai $2,5 miliar, sementara $5,5 miliar lainnya bergantung pada indeks lain seperti FTSE atau S&P.
• JPMorgan memperluas skenario: eksklusi MSCI saja bisa picu arus keluar $2,8 miliar, namun jika diikuti oleh indeks lain, total bisa mencapai $8,8 miliar.

Hal ini sangat krusial mengingat dana indeks pasif mengelola aset senilai $15 triliun secara global, dan kepemilikan saham perusahaan besar-cap oleh manajer aset bisa mencapai 30% dari free float.

Saat ini, saham Strategy (MSTR) diperdagangkan di Nasdaq pada level $165, naik hampir 4% dalam periode terakhir—menunjukkan bahwa pasar mungkin telah memperhitungkan sebagian risiko ini.

Implikasi Lebih Luas bagi Ekosistem Kripto

Eksklusi Strategy bukan hanya masalah satu perusahaan. Ini bisa menjadi preseden yang memengaruhi puluhan perusahaan lain dengan strategi treasury berbasis Bitcoin.

• Setidaknya 38 perusahaan di seluruh dunia—termasuk Capital B dari Prancis—berisiko dihapus dari indeks global.
• Total kapitalisasi pasar gabungan perusahaan-perusahaan ini mencapai $46,7 miliar.
• Akses ke aliran dana pasif dianggap krusial untuk pertumbuhan jangka panjang dan legitimasi institusional.

Jika tren ini berlanjut, perusahaan yang memegang Bitcoin sebagai bagian dari strategi treasury mungkin menghadapi peningkatan biaya modal dan kesulitan menarik investor tradisional. Namun, valuasi pasar saat ini tampaknya sudah mencerminkan sebagian besar risiko tersebut.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Apa itu Digital Asset Treasury (DAT) company?

DAT company adalah perusahaan yang menyimpan aset digital seperti Bitcoin sebagai bagian signifikan dari neraca keuangannya, biasanya sebagai strategi manajemen kas jangka panjang, bukan sebagai aktivitas inti bisnis.

Mengapa MSCI ingin menghapus perusahaan pemegang Bitcoin dari indeks?

MSCI berargumen bahwa perusahaan dengan lebih dari 50% aset dalam bentuk digital tidak lagi mencerminkan profil operasional, melainkan menyerupai dana investasi—yang tidak sesuai dengan kriteria inklusi indeks saham tradisional.

Berapa banyak saham Strategy yang dimiliki oleh dana indeks?

Manajer aset yang mengikuti indeks global diperkirakan memegang hingga 30% dari saham beredar (free float) Strategy, sehingga eksklusi otomatis memicu penjualan besar-besaran.

Apakah harga saham Strategy sudah mencerminkan risiko ini?

Ya, analis pasar menyatakan bahwa valuasi saat ini kemungkinan telah memperhitungkan potensi eksklusi, sehingga volatilitas ekstrem mungkin terbatas meski keputusan resmi diambil.

Apa dampak jangka panjang bagi adopsi Bitcoin oleh perusahaan?

Jika eksklusi menjadi norma, perusahaan mungkin berpikir ulang strategi treasury berbasis Bitcoin karena risiko likuiditas dan biaya modal yang lebih tinggi—meski hal ini juga bisa mendorong inovasi struktur keuangan alternatif.