Dasar Biaya Bitcoin Berubah Seiring Dominasi Paus Baru

Data on-chain menunjukkan bahwa Bitcoin mungkin sedang memasuki fase pasar baru, bukan sekadar mencapai puncak atau dasar siklus biasa. Perubahan signifikan terjadi pada struktur kepemilikan dan basis biaya jaringan, didorong oleh masuknya pemain besar yang disebut sebagai "paus baru".

Dominasi Paus Baru Mengubah Lanskap Pasar Bitcoin

Pemain institusional dan investor besar kini mendominasi ekosistem Bitcoin. Data menunjukkan bahwa paus baru—entitas yang mulai mengakumulasi dalam jumlah besar sejak 2025—kini menyumbang hampir 50% dari realized cap Bitcoin. Angka ini melonjak tajam dibanding periode sebelum 2025, di mana kontribusi mereka jarang melebihi 22%.

Fenomena ini memiliki implikasi penting:

• Basis biaya jaringan naik: Karena akumulasi terjadi pada level harga yang lebih tinggi, rata-rata harga beli seluruh jaringan ikut meningkat.
• Ketahanan terhadap tekanan jual: Paus cenderung memegang aset dalam jangka panjang, sehingga mengurangi likuiditas jangka pendek.
• Perubahan dinamika sentimen: Pasar kini kurang responsif terhadap fluktuasi jangka pendek yang biasanya menggoyahkan investor ritel.

Aktivitas Paus vs. Investor Ritel: Ketimpangan Arus Modal

Dalam 30 hari terakhir, pasokan pemegang jangka pendek (short-term holders) bertambah sekitar 100.000 BTC—tanda kuatnya permintaan jangka dekat. Namun, aliran dana tersebut tidak merata.

Pola Pergerakan Dompet Besar

Sekitar 37% dari seluruh BTC yang dikirim ke bursa Binance berasal dari dompet berukuran paus (1.000–10.000 BTC). Meski demikian, data menunjukkan bahwa paus justru menyerap tekanan jual daripada melepas aset:

• Paus: Mencatat delta positif sebesar $135 juta (beli lebih banyak daripada jual).
• Investor menengah: Delta negatif $172 juta.
• Ritel: Delta negatif $84 juta.

“Ini adalah pertama kalinya dalam siklus ini kita melihat paus secara aktif menstabilkan pasar saat investor kecil panik menjual,” kata analis on-chain dari Glassnode.

Indikator Derivatif: Potensi Volatilitas di Balik Permintaan Spot

Harga Bitcoin sempat melonjak dari $85.100 ke $88.000 setelah Bank of Japan menaikkan suku bunga—langkah tak terduga yang biasanya menekan aset berisiko. Namun kali ini, respons pasar berbeda.

Peningkatan open interest di pasar berjangka lebih cepat daripada kenaikan harga, didukung oleh funding rate positif. Ini menandakan banyak posisi long baru didorong oleh margin, bukan pembelian spot murni.

Meskipun permintaan spot tetap sehat, pola ini membawa risiko:

• Jika sentimen berbalik, likuidasi berantai bisa terjadi karena leverage tinggi.
• Pasar derivatif kini menjadi penentu arah jangka pendek, bukan fundamental on-chain semata.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Apa itu "realized cap" dan mengapa penting?

Realized cap adalah metrik yang menghitung nilai total pasokan Bitcoin berdasarkan harga saat tiap koin terakhir kali dipindahkan. Ini memberikan gambaran lebih akurat tentang biaya masuk rata-rata pemegang saat ini, dibanding kapitalisasi pasar biasa.

Bagaimana cara mengenali aktivitas paus di blockchain?

Analisis on-chain melacak pergerakan antar dompet dengan saldo besar (misalnya >1.000 BTC). Alat seperti Santiment, Glassnode, atau CryptoQuant menyediakan data tentang aliran dari dan ke dompet kategori ini.

Apakah dominasi paus baik atau buruk untuk harga Bitcoin?

Dalam jangka pendek, dominasi paus bisa mengurangi volatilitas karena mereka cenderung hold. Namun, jika paus besar tiba-tiba menjual, dampaknya bisa sangat besar karena volume transaksi mereka sangat signifikan.

Mengapa open interest yang naik lebih cepat dari harga berisiko?

Karena menunjukkan bahwa kenaikan harga didorong oleh spekulasi berbasis leverage, bukan permintaan nyata. Jika harga berhenti naik, trader ber-leverage bisa terkena margin call, memicu aksi jual lanjutan.

Apa artinya "delta positif" pada dompet paus?

Delta positif berarti volume BTC yang masuk ke dompet paus melebihi volume yang keluar—artinya mereka sedang mengakumulasi, bukan mendistribusikan. Ini sering dianggap sebagai sinyal bullish jangka menengah.