Mengapa ETF XRP Senilai 1 Miliar Dolar AS Belum Dorong Harga Melesat?

Baru-baru ini, aset yang dikelola (AUM) oleh dana ETF spot XRP telah melampaui angka 1 miliar dolar AS, mencapai sekitar 1,14 miliar dolar AS yang tersebar di lima penerbit. Sejak 14 November, total aliran modal bersih mencapai sekitar 423,27 juta dolar AS. Namun, harga XRP masih bergerak datar di kisaran 1,88 dolar AS, dengan kapitalisasi pasar sekitar 114,11 miliar dolar AS dan volume perdagangan spot 24 jam sebesar 382,14 juta dolar AS.

Banyak investor yang terbiasa dengan narasi ETF Bitcoin—di mana peluncuran ETF langsung mendorong lonjakan harga—mungkin menganggap situasi ini sebagai paradoks. Namun, realitanya lebih kompleks. ETF tidak secara otomatis menaikkan harga; mereka hanya mengarahkan permintaan melalui mekanisme yang sangat spesifik.

AUM Bukan Cerminan Langsung dari Permintaan Baru

Salah satu kesalahpahaman umum adalah menganggap pertumbuhan AUM sebagai bukti adanya arus modal baru yang besar. Padahal, nilai AUM bisa meningkat karena berbagai faktor yang tidak selalu berkaitan dengan pembelian aktif di pasar spot.

Apa yang Benar-Benar Mendorong Harga?

Faktor kunci yang benar-benar memengaruhi harga adalah net creations—yaitu proses di mana peserta resmi (authorized participants) membeli XRP di pasar terbuka untuk menciptakan unit ETF baru. Proses ini "mengunci" XRP dalam struktur dana, sehingga mengurangi pasokan yang beredar di pasar.

• AUM bisa naik hanya karena kenaikan harga XRP.
• Sebagian besar AUM awal mungkin berasal dari stok awal (seed capital) yang disiapkan market maker.
• Perdagangan sekunder ETF (antarpengguna) tidak selalu berdampak pada pasokan XRP di pasar spot.

Dengan demikian, meskipun AUM mencapai 1,14 miliar dolar AS, hanya sebagian kecil—sekitar 423,27 juta dolar AS—yang berasal dari aliran modal bersih sejak pertengahan November. Sisanya kemungkinan besar berasal dari fluktuasi harga dan posisi awal.

Dampak ETF XRP Terhadap Pasokan dan Harga

Pada harga sekitar 1,88 dolar AS per XRP, total 1,14 miliar dolar AS setara dengan sekitar 600 juta XRP yang kini dipegang melalui ETF. Angka ini mewakili hampir 1% dari total pasokan beredar sekitar 60,67 miliar XRP.

Meski 1% terdengar signifikan—karena menciptakan “gudang” baru yang tidak aktif diperdagangkan—jumlah ini masih jauh lebih kecil dibandingkan dampak ETF Bitcoin.

Dampak “efek gudang” pada XRP masih terbatas. Tanpa penyerapan pasokan yang signifikan dan berkelanjutan, tekanan beli dari ETF belum cukup kuat untuk mendorong kenaikan harga satu arah.

Faktor Lain yang Meredam Dampak ETF

Meskipun ETF XRP telah diluncurkan dan menarik minat institusional, beberapa faktor eksternal turut menahan potensi kenaikan harga.

Jadwal Rilis Escrow Ripple

Ripple telah mengunci 55 miliar XRP dalam kontrak escrow on-chain, dengan mekanisme rilis maksimal 1 miliar XRP per bulan. Meski tidak semua dilepas ke pasar, keberadaan pasokan potensial ini menciptakan ketidakpastian struktural yang memengaruhi perilaku penyedia likuiditas.

Aktivitas Lindung Nilai (Hedging)

Peserta resmi dan market maker sering kali melakukan lindung nilai saat menciptakan unit ETF—misalnya, membeli XRP di pasar spot sambil menjual kontrak berjangka atau perpetual. Praktik ini menetralkan risiko, tetapi juga menciptakan tekanan jual di pasar derivatif yang bisa menahan kenaikan harga spot.

Pasar derivatif XRP kini cukup matang: open interest mencapai 3,40 miliar dolar AS, dengan volume perdagangan futures harian sekitar 2,56 miliar dolar AS. CME bahkan berencana meluncurkan kontrak berjangka XRP berbasis kas pada 19 Mei 2025, tergantung persetujuan regulator.

“AUM adalah foto statis; net creations adalah aliran air yang sebenarnya menggerakkan harga.”

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Apa bedanya AUM dan net creations dalam ETF?

AUM (Assets Under Management) adalah total nilai aset yang dikelola ETF pada suatu waktu, yang bisa naik karena kenaikan harga atau modal baru. Net creations mengacu pada jumlah unit ETF baru yang dicetak, yang memerlukan pembelian aset dasar di pasar terbuka—dan inilah yang benar-benar mengurangi pasokan beredar.

Mengapa harga XRP tidak naik meski ETF sudah capai 1 miliar dolar AS AUM?

Karena sebagian besar AUM berasal dari kenaikan harga dan stok awal, bukan aliran modal bersih yang besar. Selain itu, pasokan XRP yang terkunci di ETF baru sekitar 1% dari total beredar—belum cukup untuk menciptakan kelangkaan signifikan.

Apakah ETF XRP sama efektifnya seperti ETF Bitcoin?

Belum. ETF Bitcoin mengunci lebih dari 6% pasokan total, menciptakan tekanan beli struktural yang kuat. ETF XRP baru mengunci sekitar 1%, sehingga dampaknya lebih moderat dan bergantung pada faktor lain seperti likuiditas dan regulasi.

Apa peran hedging dalam menahan harga XRP?

Saat ETF XRP dibuat, market maker sering menjual kontrak berjangka untuk melindungi posisi mereka. Ini menciptakan tekanan jual di pasar derivatif yang bisa menyeimbangkan atau bahkan mengalahkan tekanan beli di pasar spot.

Kapan ETF XRP bisa mulai mendorong kenaikan harga yang signifikan?

Ketika laju net creations meningkat pesat, melebihi pasokan reguler dari escrow Ripple, dan aktivitas hedging mulai berkurang. Juga, jika likuiditas di venue utama menjadi lebih dalam dan stabil, maka dampak ETF terhadap harga akan lebih terasa.